动力煤——电力行业基础燃料，其价格自8月20日起短短两个月涨幅逾200%。此后，调控措施密集出台，煤价应声回落。
在限价保供政策下，煤炭主产区纷纷增产，国企率先大幅降价，电厂存煤指标不断攀升，老百姓温暖过冬的用电安全感又回来了。
保供稳价 调控有力
10月19日以来，看着煤炭价格“一天一个价”地往下掉，哈尔滨康先生悬着的心踏实了。以往对工业品价格并不怎么关心的他近日对煤价走势颇为上心，天天在手机上盯着煤价有关的新闻。“看新闻说煤价下来了，终于放心了。”他说。
今年早些时候，煤炭价格大涨，电企成本大增、原料不足，多地用电出现紧张情况。8月下旬至10月19日，5500大卡动力煤现货一路从810元/吨附近涨至2500元/吨以上，涨幅超200%。现货看涨情绪发酵，煤炭期价连续扩大涨幅，动力煤期货主力合约最高涨至1982元/吨。
华能宝城物华有限公司长期从事动力煤供应链金融业务及动力煤期货套保。本轮煤炭涨价形势，用公司交易研发部经理毛隽的话来形容，就是“时间短、涨幅大”，“煤炭现货甚至出现一天一吨涨100元的情况”。
监管部门调控发力，有力促进了本轮煤价见顶回落。国庆节前后，国务院常务会议连续对煤电保障工作作出部署，包括决定完善燃煤发电上网电价形成机制、做好今冬明春煤电供应等。
实际上，自9月中旬，国家发展改革委、国家能源局就开始推动煤炭中长期合同对发电供热企业直保并全覆盖、煤炭增产保供等工作。10月20日，国务院常务会议指出，确保人民群众特别是受灾群众安全温暖过冬是党中央、国务院的明确要求。全力保障供暖用煤生产和运输。依法打击煤炭市场炒作。10月21日，国务院国有资产监督管理委员会召开专题会议，对加快煤炭资源优化、推动煤电联动、增强煤电保供能力等工作作出部署。发改委更是密集采取调控行动，十天之内连发19文，内容涉及研究依法对煤炭价格实施干预措施、座谈煤电油气运重点企业保供稳价、严厉查处资本恶意炒作动力煤期货、赴地方督导煤炭保供稳价等措施。
调控措施立竿见影，煤价应声回落，以10月19日为分界线，在短短十余天，煤炭价格近乎腰斩。截至11月1日，5500大卡动力煤现货价格已经从超2500元/吨的价格跌落至1300元/吨，动力煤期货主力合约跌至917.6元/吨。
煤炭库存也向历史正常水平逐渐靠拢。发改委10月29日称，近期，日均供煤连续突破800万吨，比耗煤多200万吨，存煤水平回升至1亿吨以上，比9月底增加近2500万吨。
“当前煤炭市场的保价和保供都显示了政策的力度、效果和决心，煤炭市场也正在回归合理区间。”川财证券研究所所长、首席经济学家陈雳对中国证券报记者表示。
湖北经济学院财经高等研究院副教授潘娜对中国证券报记者表示，这次煤电调控，缓解了能源紧张，保障了供应链稳定，利于维护宏观经济稳定。
电企吃下“定心丸”
目前上游主要工作是增产保供。“之前鄂尔多斯动力煤日均产量在200万吨左右，眼下日均已近230万吨。这次增产行动，国家派出了督导组，还制定了保供考核任务，增产效果明显。”毛隽说。
“以前都是煤车排着队往电厂里送，电厂先收货再付账。前段时间煤炭涨价，气氛完全变了，不仅没有了主动送煤的服务，电厂还要先付账然后再等待上游安排发货。”华南某电厂负责人吴先生告诉中国证券报记者，不过最近情况好了很多，煤价调控为电厂安心生产吃下了“定心丸”。“今年煤价涨到（每吨）600元的时候，即达到电厂以往的绿色价格区间上限，大部分电厂已经开始亏损，7月份煤价突破1000元/吨，电厂全面亏损。”
国家统计局数据显示，三季度煤炭行业利润同比增长2.72倍，增速较二季度大幅加快。1至9月，石油、煤炭及其他燃料加工业利润总额同比增长9.30倍，煤炭开采和洗选业增长1.72倍，而电力、热力生产和供应业则出现了24.6%的利润下滑。
吴先生解释，电厂采购分为协议煤和市场煤，大型电厂有相当的“协议煤”订单，受价格波动影响较小，中小电厂主要是市场煤，受价格波动影响更明显。
据了解，此次动力煤坑口价格实行“基准价+浮动幅度”的限价方式。动力煤终端销售价格干预方式由各省级人民政府自主确定。动力煤坑口价格由发改委统一制定基准价，为每吨440元含税，最高上浮幅度20%，即528元/吨。煤炭生产企业可以以基准价为基础，在允许浮动范围内确定具体坑口价格。
毛隽认为，在政策指引下，短期价格还有下跌空间。但随着北方即将全面进入采暖季，今冬日耗量预计明显增加，对煤炭供应及库存将是考验，价格可能出现反弹，但很难再次大涨。
对于调控目标价，他分析，以沿海地区为例，按目前江浙地区上网电价0.4元/千瓦时、生产一度电约需标煤300克粗算，入炉煤成本约880元/吨；扣掉运输环节成本等费用后，国家制定港口800元/吨、坑口440元至528元/吨应该是考虑了电厂生产成本后制定的。“这个价格可暂时缓解电厂大幅亏损局面，同时给煤炭生产商仍保留了一定利润空间。”
在一德期货动力煤高级分析师曾翔看来，此次煤价迅速下跌，除了政策因素，基本面的配合也恰到好处。“首先，10月初由于市场上可售货源较少，动力煤价格无量快速上涨，价格本来就比较虚，而且各环节利润很大。其次，政策出台时，终端已经补完一轮库，已经出现一定滞涨现象。更关键的是，目前处于两个旺季中的淡季，整体日耗偏低，下游就有底气压制采购来配合政策施压，从而达到了很好的降价效果。”他对中国证券报记者说。
四季度煤炭供应将显著攀升
“上周，发改委发布关于调整煤矿项目建设规模的文件，补充了一批今冬明春保供煤矿名单，核增产能7800万吨。”宝城期货动力煤分析师王晓囡对中国证券报记者表示，目前晋陕蒙日均产量860万吨，创今年以来新高，预计四季度国内煤炭供应能力将显著攀升。
中国证券报记者从多家贸易商、煤企人士处了解到，目前企业对后市煤价仍持看跌态度。
“政策仍在持续不断推出和深化，煤炭日耗季节性回升的节奏较慢，库存压力也得到缓解。预计短期内价格仍将承压，可能进一步回落。真正企稳需要在日耗起来之后两周左右，即北方地区大面积供暖的时点。”曾翔表示。
陈雳表示，火电企业在电力价格弹性增强、成本价格逐渐降低的情况下，未来利润有望大幅增厚，估值迎来重塑。对煤炭板块来说，即使限价政策落实，煤企利润仍然有保障。
