10月30日，中国人寿发布2026年第三季度业绩报告。报告显示，前三季度，公司新业务价值较上年同期提升13.1%，总保费、首年期交保费、队伍规模等核心指标持续稳居行业首位。剔除公开市场权益等短期波动影响后的净利润为942.20亿元，同比增长15.8%，前三季度实现归母净利润894.30亿元，处于历史较高水平。
受三季度市场波动影响，中国人寿单季度净利润出现阶段性波动。对此，该公司管理层在中期业绩发布会上已作前瞻性阐释：寿险业是长期和跨周期经营的行业，建议基于长期视角看待公司经营成效。
利润波动从何而来：市场回调叠加新准则计量 属阶段性现象
作为市场重要的机构投资者，保险资金权益持仓规模庞大，账面金额难免随市波动。自新金融工具准则与新保险合同准则实施以来，大量权益资产计入FVTPL科目，股价波动直接穿透至利润表，险企利润的账面弹性被显著放大。就中国人寿而言，2025年同期公允价值变动曾贡献巨额浮盈，抬高同比基数；今年三季度市场回调又使相关权益资产估值承压，一升一降，构成了单季数据最主要的拖累。
这意味着，某一会计期间的净利润必须结合当期资本市场环境解读。三季度单季数据，本质上是前三季度累计结果与中期结果的轧差，反映的是市场波动而非经营恶化。对长期经营的寿险公司而言，这类波动大多是阶段性的正常现象。
管理层中期定调：长期主义是核心竞争力
事实上，早在利润波动出现之前，中国人寿管理层已系统阐述了看待寿险经营的方法论。中国人寿总裁利明光表示：“我们坚持长期主义、资产负债统筹管理，持续锻造跨周期、长周期的价值创造能力，这也是我们的核心竞争力所在。”目前，公司有效久期缺口已不到1.3年，存量负债刚性成本已开始下降，短期市场涨跌对经营根基的冲击正被体系化的管理能力不断收窄。
中国人寿副总裁兼董事会秘书刘晖则从投资视角回应了收益波动问题。她给出的参照系是长周期数据：公司近20年平均投资收益率达5.15%，短期收益波动并非经营质效和长期投资能力变化。“寿险资金具有长期属性，希望投资者更多地从长期视角、从可持续视角、从资负联动的视角看待公司的投资业绩。”
穿透利润表象：负债端价值“造血”能力持续增强
理解一家寿险公司的真实价值，不能被短期业绩的“噪音”牵着走，而要穿透报表，找到决定长期价值的关键变量。三季报显示，中国人寿的基本面并未受市场波动影响，负债端价值创造能力保持稳健：
规模底盘稳。前三季度总保费6761.44亿元，同比增长1.0%；首年期交保费1167.51亿元，同比增长6.2%；续期保费4594.76亿元，同比增长1.7%。十年期及以上首年期交保费规模及其占比持续领跑行业，为未来价值提供保障。
价值成色足。前三季度新业务价值同比提升13.1%；新业务负债保证成本与存量业务负债保证成本双双下降，退保率降至0.66%，同比下降0.08个百分点，13个月续保率保持在96.8%。寿险、年金险、健康险新单保费比重分别为22.74%、41.30%、32.20%，负债端韧性持续增强。
渠道队伍强。个险渠道总保费5052.08亿元，稳中有增；银保渠道向“价值银保、专业银保、共生银保”转型，总保费1069.60亿元。截至三季度末，总销售人力66.5万人，其中个险销售人力61.6万人，稳居行业首位，绩优人力、优增人力同比明显提升。
拉长周期看：资产端近20年平均投资收益率5.15%
评价寿险公司的投资能力，应置于长周期维度观察。前三季度，中国人寿实现总投资收益1901.77亿元，总投资收益率3.23%，位居行业前列；拉长周期看，公司近20年平均投资收益率达5.15%，始终保持稳健。截至2026年6月底，保险资金服务实体经济存量投资规模超6万亿元，境内公开市场权益存量投资规模超1.3万亿元。
资本底盘扎实：偿付能力充足 连续33个季度A类评级
偿付能力是衡量险企风险抵御能力的核心指标。截至三季度末，中国人寿核心偿付能力充足率达156.29%，综合偿付能力充足率达197.56%，较年初分别提升27.52和23.55个百分点；风险综合评级连续33个季度保持A类，明晟（MSCI）ESG评级跃升至AAA级。同期，该公司总资产达81526.47亿元，投资资产达79953.32亿元，较2025年底分别增长7.4%、7.7%；净资产达6658.80亿元，增长9.4%。
从考核指挥棒到机构共识：评价标尺正在校准
监管层面亦在主动校正“长钱短考”问题。2025年1月，六部门联合印发方案，明确对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上长周期考核。考核导向已从看当年利润转向看长周期下价值和盈利表现，市场评价标尺理应同频校准。
中金公司从估值逻辑层面给出了更深解读。其在研报中指出，中国人寿首披“剔除公开市场权益等短期波动影响后的净利润”这一营运利润指标，可能推动行业估值逻辑由交易股市贝塔回归至更能反映负债成本、负债增长及长期投资中枢的营运利润框架，信号意义积极。此外，该公司中期每股分红同比大幅提升50.4%至0.358元，大幅超越市场预期，负债端韧性增强。
保险业是经营时间的行业，一季的利润起伏，是长河里的一朵浪花。对中国人寿而言，新业务价值的持续增长、负债成本的稳步下降、资产负债匹配的不断优化、偿付能力的充足稳定，才是穿越周期的真正压舱石。
