新华网北京9月11日电（记者 丁峰）瑞幸和茅台联名款咖啡风头无二刷爆国内社交媒体。这也间接推动港交所酱酒上市公司珍酒李渡的市值创出新高。截止9月10日，收盘市值为372.9亿港元，本月四个交易日涨幅高达30.29%，远超同期港股大盘。
当然，股价的上涨受多种因素影响。除了“酱香拿铁”的惊人威力外，珍酒李渡上半年业绩表现超预期，以及被纳入港股通，都是利好助推器。
今年4月，“白酒教父”、华致酒行董事长吴向东一手打造的珍酒李渡在港交所成功挂牌，打破了近7年中国白酒企业零IPO的魔咒。公司募资额高达53.1亿港元（在行使超额配售股权之前），并创下多项纪录：募资额不仅是2023年至今港交所最大，同时也是两年来在香港资本市场首次公开上市的最大的市场化IPO。
聚焦酱酒赛道，上半年营收净利润双位数增长
酱香型白酒稀缺性强、风味特征突出，近年市场快速扩容，超越清香型成为我国白酒第二大香型。此前泸州老窖、江小白与奈雪的茶、乐乐茶曾分别尝试推出含酒奶茶，但反响度都远不及茅台的“酱香拿铁”。这说明“酱香科技”的号召力在中国白酒领域处于断层领先。
目前，国内21家白酒上市公司中只有三家聚焦酱酒主赛道。珍酒李渡是第二家上市的酱酒企业。
财报显示，2023年1-6月，珍酒李渡实现营业收入35.2亿元，同比增长15%；实现毛利20.37亿元，同比增长19.6%，毛利率为57.9%，同比增长2.3个百分点；经调整净利润8亿元，同比增长22%，营收、净利润均取得双位数增长。
据记者统计，在21家发布财报的白酒上市公司中，营收规模计算，珍酒李渡位居第10名；净利润处于第11名；营收增速为第13名；净利润增速居第9名。总体观察，珍酒李渡处于行业上市公司中游水平。
珍酒李渡支柱产品为珍酒，旗下还拥有李渡、湘窖及开口笑等白酒品牌，覆盖了酱香、兼香、浓香。四大品牌上半年营收均实现了增长。其中，酱香珍酒收入23.05亿元，同比增长15%，营收占比为65.48%；兼香李渡收入4.89亿元，同比增长16.7%，营收占比为13.89%；浓香湘窖收入4.42亿元，同比增长17.3%，营收占比12.6%；浓香开口笑收入2.21亿元，同比增长6.5%，营收占比为1.7%。
从珍酒李渡公司整体销售渠道来看，包括经销和直营两种模式，经销贡献营收基本盘。
上半年，公司销售费用率同比增加0.72百分点至23.00%，主要系去年下半年销售团队扩充，人员工资增加；渠道上，截止2023H1，公司经销合作伙伴、体验店、零售商数量分别为2811家、1071家、3016家，经销商数量仍在增加，体验店基本持平。
公司通过优化经销商网络、帮助经销商扩大次级经销网络等方式促进终端动销。2023H1经销商、直销分别实现收入30.9、4.3亿元，同比增加12.2%和40.4%，直销占比有所提升。
酱酒自有产能持续扩张，减少第三方采购需求
近年来经济增长放缓伴随行业景气回落，白酒消费场景有所受损，但酱酒行业逆市场保持高速增长。国内酱香型白酒市场规模已由2017年的1056亿元提升至2021年的1900亿元，2017-2021年均增速达15.8%，增速远超同期其他香型，市场“转酱”逻辑清晰。
根据弗若斯特沙利文的资料，于2022年底按基酒年产能计，珍酒在中国及贵州所有酱香型白酒品牌中分别排名第四及第三。
半年报显示，截至2023年6月30日，珍酒李渡拥有七个营运中生产设施。生产设施包括制麴工厂、发酵及蒸馏工厂、勾调工厂，以及灌装及包装工厂，与白酒酿造的关键步骤相对应。
珍酒李渡表示已积累充足基酒库存，以支持次高端及高端白酒产品的快速增长，庞大的基酒产能和基酒库存的积累一直是公司的战略重点及核心竞争力，未来逐步以自有产能取代第三方基酒采购，从而提高公司的毛利率。
2022年，珍酒重阳下沙季酿酒投产 3.5万吨，新增酿酒产能1.4 万吨，赵家沟、茅台镇双龙扩产项目建设中，预计至24年将增加1.66 万吨酱香型白酒产能，实现总产能5.16万吨的突破。
根据公司扩产计划，预计“十五五”期间产能达10万吨，储能40万吨。
珍酒价提量减，未来酱酒存滞销隐忧
酱酒市场集中度高，根据收入规模可划分为四大阵营：贵州茅台以千亿体量一骑绝尘，占据酱酒行业总收入的 60.6%；习酒、郎酒酱香规模均超150亿，分别占比9.5%、7.6%，近年以高双位数持续增长，与三梯队拉开一定差距；国台、珍酒体量在50-100亿之间；30亿以下酱酒企业数量众多，钓鱼台、金沙均在30亿左右。
半年报显示，珍酒2023H1收入23.05亿元，同比增长15%，占总收入比65.5%，而去年同期珍酒占总收入比为65.6%，收入占比下滑0.1个百分点。
销售端来分析，珍酒均价较去年同期有较大幅度提升，售价从每吨30.18万元，提高至35.9万元，同比增长18.95%。受益价格提升，珍酒收入虽然得到增长，但销售量出现明显下滑，从6650吨下滑至6423吨。
一位市场资深人士向记者分析，“只要市场库存不大，动销良性，开瓶率高，涨价一是能够多赚，二是提升品牌价值。但也会遇到反噬，就像张德芹掌舵前的习酒，价格涨到崩盘。”
今年白酒市场正面临一场行业销售难题，品牌提价带来的价格虚高，使得厂家建议零售价和实际经销商价格差距很大。像酒鬼酒52度内参、郎酒53度青花郎、钓鱼台53度国宾三代等，建议零售价和实际销售价格差价在六七百左右。
记者在电商渠道查到，珍酒李渡旗下的高端产品珍三十标准版，厂家建议零售价1399，电商成交价低至880。
西南地区一位白酒大渠道商向记者透露，珍酒目前库存有积压，销售人员压力较大，包材厂未提走的包材也多，“销量上不去，任务完不成，那就只能采取提价的手段在存量中搏生存。但这样的提价行为很难持续，目前已经看到有经销商价格倒挂销售。珍酒高端酱酒的销售前景难言乐观。”
记者在京东上查到，珍酒另外几款高档产品——珍三十大金奖纪念酒500ml和1L，售价分别高达1900元和3800元，相对茅台2700左右的市场价，确实有一定价格优势。
市场资深人士对此坦言，“不考虑价格的话，面对茅台时，一切酱酒都有被消费者放弃的可能。”他同时也表示，酱酒下半场的马太效应正在加速，茅台等头部酒企纷纷规划稳步扩产，对于珍酒这样的成长型酒企，不能依赖一味提价来增长营收，而是要针对消费者培育构建自身品牌力，这才是立足竞争的主旋律。
