10月27日，恒瑞医药发布2026年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入244.09亿元，同比增长5.26%；归属于上市公司股东的净利润69.23亿元，同比增长20.38%。第三季度单季归母净利润24.58亿元，同比增长88.92%，环比增长12.59%，回升态势明确。

单看前三季度5.26%的营收增速，数值并不算高，但将三季度数据单独拆解后，向好信号便清晰显现：单季营收89.53亿元，同比增长20.55%，环比增长22.39%；单季归母净利润接近翻倍。业绩拐点的确认，不只体现在利润数字上，更体现在收入结构的深层变化中。

单季利润增近九成 收入结构完成关键跨越

前三季度，恒瑞创新药实现销售收入138.71亿元，同比增长17.05%，占药品销售收入的比重提升至64.59%。这一占比在2026年上半年首次突破六成后，三季度进一步上行，意味着创新药对公司收入的支撑已从“过半”走向“主导”。

结构优化不只是体现在创新药整体占比的提升上。其中，抗肿瘤创新产品收入98.65亿元，同比增长3.13%，仍是公司的业绩基本盘；非肿瘤创新产品收入40.06亿元，同比增长75.36%，占创新药总收入的比重升至28.88%。代谢、自免、心血管等非肿瘤板块的产品放量，正在逐步改变恒瑞此前过度依赖肿瘤单一支柱的业务格局。

第三季度单季，公司创新药销售收入达50.62亿元，环比增长18.19%。其中抗肿瘤产品环比增长21.99%，非肿瘤产品环比增长9.68%。在经历上半年的增速换挡后，核心产品与新兴板块同步回升，为公司完成全年收入目标提供了缓冲空间。

研发投入仍维持高位。前三季度公司累计研发投入71.46亿元，其中费用化研发投入54.23亿元。高强度的费用化处理虽在短期压制了利润表现，却为后续研发管线的价值兑现积蓄了资产。恒瑞医药表示，第四季度将加快推进新产品准入与学术推广，为收入快速增长提供坚实支撑。

研发兑现与出海并进 创新资产加速融入全球价值链

收入结构变化的另一面，是公司创新成果从“纸面管线”向“上市产品”的转化节奏正在加快。第三季度，恒瑞共有7项创新成果获批，涵盖2款1类创新药和5项新适应症。其中，海曲泊帕乙醇胺片成为CTIT领域全球首个获批的TPO-RA（血小板生成素受体激动剂）；瑞康曲妥珠单抗新增结直肠癌适应症，成为国内首个获批用于结直肠癌治疗的抗HER2产品。

上市申报端的节奏同样密集。第三季度共有7项上市申请获国家药监局药品审评中心（CDE）受理，覆盖肿瘤、代谢、心血管、免疫和神经科学多个领域。其中GLP-1管线的进展尤为集中：口服GLP-1产品HRS-7535的2型糖尿病适应症和长期体重管理适应症两项上市申请均已获受理，瑞普泊肽注射液的糖尿病适应症上市申请也在同步推进。临床端，公司当期共有35个临床试验获批、2个品种被纳入突破性治疗品种认定，延续了研发管线的推进密度。

如果说研发兑现决定的是“有没有产品”，那么全球化布局决定的是“产品值多少钱”。前三季度，恒瑞创新药对外许可业务确认收入27.81亿元，同比增长31.12%；累计收到对外许可首付款及里程碑款现金43.43亿元，主要来自BMS支付的6亿美元首付款。

9月底公司与诺和诺德达成的GLP-1/GIP双受体激动剂HRS-1596许可协议，进一步打开了市场预期。该交易首付款为3亿美元，潜在总交易额最高可达26亿美元，覆盖大中华区以外的全球权益。HRS-1596有望实现每周一次口服给药，目前已在中国获准开展针对体重管理和2型糖尿病的Ⅰ期临床试验。

“NewCo”出海模式也在持续落地。8月，恒瑞合作伙伴Braveheart Bio登陆纳斯达克，这是继Kailera Therapeutics之后，恒瑞“NewCo”出海模式在年内的第二次资本市场兑现。从License-out到NewCo持股，恒瑞的海外权益正从一次性交易走向长期价值分享。

学术证据构筑长期壁垒 责任底色检验综合成色

创新药收入的持续放量，需要临床证据的厚度来托底。下半年以来，恒瑞多项研究进入国际学术视野的核心位置。ESMO大会上，64项研究成果入围，涉及21款创新药；瑞康曲妥珠单抗HER2低表达乳腺癌Ⅲ期研究全文同步发表于《美国医学会杂志》，瑞康芦泽妥塔单抗EGFR突变肺癌Ⅲ期研究全文同步发表于《柳叶刀》。

非肿瘤领域的学术产出同样在提速。EASD年会上，HRS-7535、瑞普泊肽、HRS-4729及基础胰岛素周制剂SHR-3167的多项数据入选口头报告，其中HRS-7535两项2型糖尿病Ⅲ期研究全文发表于《自然医学》。EADV、ACG、ESC等专科会议上，自免、消化、心血管管线亦有多项早期数据亮相。学术证据的价值不在于发表数量，而在于能否转化为处方依据和指南推荐，这正是创新药区别于仿制药的核心竞争壁垒。

在商业指标之外，社会责任构成另一重检验维度。10月，恒瑞第三次携手香港大中华癌病基金会启动慈善合作，为100位在香港公立医院治疗的HR+/HER2-早期乳腺癌患者免费提供全程两年疗程的达尔西利辅助用药。连续八年上榜全球制药企业50强、氟唑帕利专利摘得中国专利金奖，这些外部认可与持续推进的慈善项目，共同勾勒出公司综合实力的另一侧面。

从三季报来看，恒瑞的转型叙事已经不再停留在“创新药占比是否过半”的层面。单季利润近九成的增长、非肿瘤板块75%的增速、对外许可现金的持续流入，以及国际顶刊上不断增加的循证证据，都指向同一个判断：收入结构的关键跨越已经完成，接下来的考验在于，新一代管线能否在竞争加剧的肿瘤基本盘之外，接续构建足够广阔的增长空间。